IPO观察|第三次冲击港交所IPO，途虎养车为什么急于上市？
3月30日，途虎养车在港交所更新了IPO招股书。红星资本局发现，这是途虎养车第三次申请上市。2022年1月，途虎养车向港交所递交招股书，因6个月内未通过聆讯，同年7月IPO申请失效。2022年8月底更新招股书后，今年2月底再次失效。连续迅速重启IPO，途虎养车为什么急于上市？红星资本局注意到，途虎养车自诞生以来获得了16笔共92亿元融资，平均每年能拿到1-2笔，背后资本方包括腾讯、红杉中国、高瓴等明星投资机构。然而自2021年11月后，途虎养车再也没有新金主。2019年至2022年，公司累计亏损152亿元。2022年的亏损虽然明显收窄，仍然高达21亿元，期间缩减了低毛利率的自营与合作门店，大幅增加了高毛利率的加盟店。有业内人士向红星资本局指出，“途虎养车至今未实现盈利，极度依赖外部资金。账上的钱烧不了多久了，短时间内又不太可能有下一笔融资，上市是它的救命稻草。”截至2022年底，公司账上还有26.86亿元现金。↑资料配图 图据视觉中国四年亏损152亿元未来可能出现流动性问题途虎养车诞生于2011年，是国内汽车后市场知名的线上线下一体化汽车服务平台之一。截至2022年12月31日，旗舰应用程序“途虎养车”和线上界面注册用户数量达9550万人，同比增长22.3%。交易用户1650万名，同比增加12.0%。2022年，途虎养车的平均月活跃用户达到900万名。灼识谘询报告称，途虎养车的平台为中国汽车服务供应商聚集的最大车主社区。随着规模的扩大，途虎养车的营业收入也稳步上升。更新后的招股书显示，2019年至2022年，途虎养车分别实现收入70.40亿元(人民币，下同)、87.53亿元，117.24亿元及115.47亿元；同期净亏损分别为34亿元、39亿元、58亿元和21亿元，四年累计亏损 152亿元。虽然亏损显著收窄，但途虎养车仍然处于增收不增利的状态。对于亏损的原因，途虎养车解释称，主要由于此前发行的可转换可赎回优先股，其公允价值变动严重影响公司业绩。据悉，可转换可赎回优先股在上市后，其持有人可以无条件转为普通股，以获取股价升值的红利。但在经营不好的时候，持有人也可要求发行人按照固定利息和股息赎回。按照相关会计准则，这部分优先股的价值变动会以金融负债形式计入企业的当期损益，反映了市场对途虎养车的估值。途虎养车的毛利率持续提升。2019年至2022年，途虎养车的毛利率为7.4%、12.3%、16.0%以及19.7%。途虎养车在招股书中坦言：“我们无法保证未来不会出现流动性问题。”2019年至2022年，途虎养车的经营产生的现金流量净额分别为-2.52亿元、-0.98亿元及-3.13亿元。公司解释称：“主要是由于我们尚未实现规模经济，成本及开支的增长速度高于毛利，导致我们产生亏损净额。”增加盟店，减自营与合作门店配送物流枢纽缩水四分之一招股书说，按经营门店数量计算，途虎养车是中国最大的汽车服务供应商。途虎养车共有三类门店：自营工厂店、加盟工厂店和合作门店。自营工场店由途虎自主运营。加盟工场店由加盟商运营，途虎收取加盟费，同时提供供应链、系统、培训等经营支持，能获得一定利润分成。合作门店不属于途虎品牌，只是入驻途虎养车APP，作为途虎工场店的补充。2022年，加盟工厂店的毛利率为22.4%，自营工厂店为-3.3%，合作门店为9.5%。红星资本局注意到，2022年，途虎养车大幅增加了高毛利率的加盟工厂店，减少了负毛利率的自营工厂店和低毛利率的合作门店。截至2022年12月31日，其工厂店门店数量为4653家，同比增长了20.8%，其中包括162家自营门店和4491家加盟店（由2278名加盟商管理）。途虎养车还在全国各地拥有20870家合作门店。而截至2021年12月31日，途虎养车有195家自营工厂店和3658家加盟工场店，合作门店为31623家。可以看出，一年的时间，途虎养车的自营工厂店减少了16.9%，加盟工厂店增加了27.2%，合作门店减少了34%。而2019年至2021年，途虎自营工厂店与合作门店的数量一直持续增长，自营工厂店分别为127家、165家、195家，合作门店分别为1.87万家、2.33万家、3.16万家。此外，途虎养车进入了更多城市，配送物流枢纽却缩水了四分之一。招股书显示，途虎养车建了一个自营基础设施和第三方服务提供商相结合的全国性仓储物流体系。截至2022年12月31日，途虎养车共运营39个区域配送中心(RDC)和266个前端配送中心(FDC)。而15个月前，公司分别运营了42个区域配送中心和374个前端配送中心。红星新闻记者 吴丹若编辑 杨程
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